看似平平无奇,10年回报排同类第一!纠正你买基金的三大偏见

以下是A基金成立十多年以来的各单一年度表现,你认为它是一只优秀的基金吗?

第一眼看到这组数据,似乎有点“平平无奇”。从收益看,10间甚至没有单一年度的回报超过60%,与最近几年动辄净值翻倍的冠军基根本没法比,从排名看,只有2015两年进入同类基金排名的前1/10,看起来基金经理的个人能力似乎并不突出。

但事实却是有点“打脸”,A基金是赵晓东管理的国富中小盘,十多年的累计回报排在同类基金的第一名,业内颇具盛名的易方达消费行业和汇丰晋信大盘股票都排在其之后。

易方达基金的张坤提到,由于从入行到成熟需要漫长的成长期,以及市场存在短期的随机性,我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度,才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。今天我们就来聊聊这只含金量十足、同类基金排名第一的牛基是如何炼成的?它反映出我们在选择基金时存在哪些误区?以国富中小盘为例,基金前十大持仓中的“抱团股”含量非常低。没有太多令人激动的半导体、新能源等科技股,也很少出现白酒、医药等所谓的核心资产,反倒是一些冷门股或者公募基金长期低配的银行股经常霸榜,比如玲珑轮胎、美年健康、招商银行、宁波银行、兴业银行、安琪酵母等6只个股连续3年出现在基金的前十大重仓股之列。

当然,赵晓东并非不看好那些核心资产,比如在2018年很多好股票下跌的时候,他也重仓了山西汾酒、隆基股份、中国中免、恒生电子等核心资产,但他对于估值的要求比较严苛,在投资组合里30-40倍的市盈率几乎是天花板,在2019年反弹后就早早卖出了。

细心的小伙伴会发现,在一季度招商银行和兴业银行上涨较多以后,与大多数明星基金经理的操作相反,赵晓东则对这两只银行股进行了减持。看来拥抱核心资产并非唯一出路,冷门股和低估值策略也有春天。

在买基金时,不少投资者习惯参考近一年的业绩排名,甚至更短期的表现。其实基金短期业绩出彩的背后,往往是基金经理提高了投资组合的行业集中度或者个股集中度,当持仓处于风口中会更占优,比如最近两年的公募冠军都是一些风格鲜明的成长型基金。但这也在无形中增加了基金经理的犯错成本,当行业板块表现不佳或者重仓股暴雷时,净值也可能会长期落后指数。

这种“赌”一种风格或单一行业的短期表现其实很难有持续性。夏夏老师之前在问答中盘点了一些单年度排名不突出,但是长期回报优秀的基金,从持仓来看,这些长跑基金的持仓行业相对比较均衡,而且很少追逐热点板块。

像国富中小盘这类的长跑基金绝非个例,以王崇管理的交银新成长为例,最近6年只有在2017年中进入同类基金排名前10%,但是任职6年多以来的回报也是超过436%,排在同类基金的前2%位置。

大多数投资者对于股票型基金的第一印象就是高风险,因为股票型基金普遍规定了持有80%股票资产的仓位下限。但由于公募基金的相对考核机制,大部分基金经理都更加倾向于长期保持高仓位运作,所以股票仓位其实并不是影响最大回撤的最主要因素,基金经理的投资策略才是更重要的。同样以国富中小盘为例,在最近的两轮大熊市中,它的最大回撤都小于沪深300指数,2015年由于去杠杆,A股整体泥沙聚下,最大回撤仅比沪深300小1%左右,但是在2018年就充分体现了基金经理的主动管理能力,2018年的最大回撤仅为22%,比沪深300低了近10%。

这与赵晓东选择低估个股,行业分散的投资策略分不开,早先基金也有过一段行业集中的时候,尤其是2013年,他对于食品饮料(主要是白酒)的投资占比一度高达40%,但当年白酒板块产生较大调整,对净值影响较大,导致赵晓东在强调低估值和安全边际的基础上,又增加了一条投资准则:行业分散,现在单一行业占比超过20%的时候已经非常少了。免责条款:本文内容为基于公开资料研究完成,并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。

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